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深度解读:贾跃亭破产背后的三方博弈

彪汗哥
    就在上周五,也就是2019年12月月6日,贾跃亭现身美国特拉华州的341会(正式债权人会议)上,与他上次公开宣布在美国申请破产(10月14日)已经过去了将近一个半月时间。但不为人知的是,老贾选择个人破产的背后,是存在着多方博弈后选择的方案。
贾跃亭现身债务人会议(12月6日)
    破产重组方案
 
    债权人韬蕴资本创始人兼CEO温晓东是不同意贾跃亭的个人破产方案的。在老贾宣布申请个人破产之前,温晓东旗下的公司在北京仲裁委申请仲裁,向贾跃亭追讨约1100万美金的欠款,仲裁庭表示支持。
 
    温晓东在获得北京仲裁委裁定支持后,又将讨债大火烧到了东加勒比最高法院与美国加州法院,申请要求对FF股权在内的贾跃亭海外资产进行层层冻结手续,而且要求强制执行。
 
    贾跃亭被逼到墙角,抛出杀手锏申请个人破产重组。这是一个一石三鸟的策略:一是破产重整可以中止温晓东对FF的股权冻结,换来FF的融资机会;二是“解决贾跃亭个人债务问题,保障其他债权人利益最大化”,三是贾跃亭或以合伙人形式组建的管理层可以继续控制FF。
 
    在第三点的细节里,贾跃亭明示债权人只拥有享受FF股权的预期经济收益,而不能直接行使FF股权下的投票权等管理权益。但破产法案最终是否能够获得法院批准,取决于债权人群体是否愿意妥协。
贾跃亭破产信托资产结构
    债权人对老贾的资产披露存在重重疑虑,例如老贾单方面宣称闯入此次破产信托的资产部分来自West Coast Inc持有的Smart King的股权,表示这笔股权价值8.62亿美元。
 
    真的值这么多钱吗?如何得出这笔FF股权价值8.62亿美元的?如果仅以贾跃亭当初接受恒大投资的时候对FF整体估值32亿美元,因此得出现在还值8.62亿美元的结论,可信吗?贾跃亭也没有出示当初可证明这笔估值的相关文件,而且他对法院表示估值文件不能拿出来展示,与恒大签了保密协议。
 
    破产背后的三方博弈
 
    温晓东、贾跃亭、债委会三方博弈逐渐进入了高潮。温晓东在对贾跃亭步步紧逼的时候,其他债委会成员选择了冷眼旁观。债委会其他成员提交给特拉华州破产法庭的意见是,“破产重组应确保同类债权人之间的平等分配,一旦法院驳回贾跃亭的破产申请,将使温晓东超越其他债权人,从贾跃亭的资产中优先分走约1100万美元。”
 
    而恒大此前就指控贾跃亭,声明他即便卸任各级FF公司的董事长、副董事长、董事等职位,但依旧是FF Peak的实际控制人。2018年10月,香港国际仲裁中心在审理Smart King和恒大的投资纠纷时,将这一指控写入《仲裁决定书》。
 
    FF Peak是贾跃亭注册在开曼群岛的上游控股公司,实际控股FF Top,FF Top再持股Smart King。上述《条款清单》还暗示,在FF实现IPO并能在二级市场交易之前,债权人几乎无法直接参与FF的公司治理。
 
    如果温晓东或者其他债委会成员选择不支持贾跃亭的破产方案,那么在规定时间内,债权人必须提出可替代性的方案,而债务人可以选择申请延长,破产法院也往往会支持债务人的第一次申请。
贾跃亭事件最新进展
    博弈从高潮再次陷入了僵局,如果贾跃亭的债权人继续选择旁观或参与博弈,那么就需要付出时间和人力等各项成本,但贾跃亭也并非高枕无忧,他的FF仍在烧钱,截止今年8月初,FF的账面现金仅剩683.8万美元。而根据FF公开资料显示,距离FF91车型量产还需要5亿美元,距离IPO还需要8.5亿美元。一旦FF经营状况持续恶化,那么贾跃亭的破产重整方案将失去令人信服的基础,或许最后的结局就是破产清算。
 
    下周回国贾跃亭不再奢求下周回国,而是寄希望于最快能明年回国。(资料参考:腾讯深网棱镜)

关键词: 贾跃亭 个人破产 债务人会议

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